El índice de riesgo país de la Argentina, medido por el EMBI+ de la JP Morgan, experimentó un incremento exponencial al pasar de un valor mínimo de 402 puntos básicos el 10 de julio a ubicarse en 831 puntos, más que duplicándose en apenas cuatro meses. Lejos de tratarse de una tendencia generalizada a nivel global o regional, el fenómeno expone una marcada divergencia respecto al desempeño de las principales economías latinoamericanas, ninguna de las cuales registró semejantes saltos en el indicador a pesar de afrontar contextos de inestabilidad internacional o procesos electorales internos.
De acuerdo con un análisis pormenorizado del escenario macroeconómico, la desconfianza de los mercados se sostiene sobre una combinación de factores que incluyen la persistencia de una economía en recesión, las dudas sobre la genuina capacidad de generación de divisas para atender los compromisos de deuda y la fragilidad institucional.
La paradoja del ajuste y la escasez de dólares
Desde el Palacio de Hacienda se ha sostenido que la disciplina fiscal irrestricta y el superávit constituyen las herramientas fundamentales para conquistar la confianza de los acreedores internacionales y despejar los vencimientos futuros. Sin embargo, el comportamiento de los activos financieros demuestra que los inversores no evalúan únicamente la intención de pago, sino fundamentalmente la solvencia externa y la capacidad real de generar los dólares necesarios para afrontar las obligaciones.
La vigencia de un programa económico con fuertes restricciones en la actividad real genera un círculo contractivo: la caída de la recaudación, la contracción del consumo interno y la postergación de inversiones productivas erosionan las bases de sustentabilidad a mediano plazo. En este escenario, la obsesión por exhibir balances fiscales equilibrados mediante recortes sobre la infraestructura y la asistencia económica comienza a ser interpretada por los mercados no como una muestra de fortaleza, sino como un factor de debilidad sistémica.
El contraste regional: una crisis de diseño interno
La evolución comparada del riesgo país en América Latina durante el segundo semestre evidencia que el deterioro argentino responde de manera directa a variables de orden interno y al diseño de la política económica:
Uruguay: Se consolidó como el país de menor riesgo y mayor estabilidad, oscilando entre los 75 y 84 puntos básicos.
Chile: Mantuvo una trayectoria estable, finalizando octubre en 104 puntos pese a la desaceleración económica y las tensiones políticas internas.
Paraguay: Se posicionó en los 122 puntos básicos, dentro de la franja baja de la región.
Perú: Registró una estabilidad sostenida tras el proceso electoral, cerrando el mes en 127 puntos.
Brasil: A pesar de la volatilidad vinculada a su calendario electoral, cerró octubre en 194 puntos.
México: Con una dinámica acoplada a los vaivenes financieros globales, operó en torno a los 228 puntos.
Colombia: Experimentó un incremento moderado hasta los 235 puntos.
Bolivia: Si bien mostró tensiones por sus desequilibrios internos, se ubicó en los 502 puntos.
Ninguna de estas naciones duplicó su nivel de riesgo país en el período analizado. Para los analistas, la prima de riesgo exigida a la Argentina refleja los límites de un programa que confunde el ajuste fiscal con la solvencia macroeconómica externa, desatendiendo los impactos de shocks globales adversos y profundizando las condiciones que alimentan la crisis financiera.
